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见证历史!深交所主板和中小板合并,涉及八大要点 上市首日市值破万亿!躺赢的快手迫切需
2021-02-06 11:02 来源:证券时报、凤凰网 浏览:74
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深交所主板和中小板宣布合并,资本市场的改革进一步向纵深发展。

2月5日,证监会宣布合并深交所主板和中小板。此轮合并总的思路是,统一业务规则,统一运行监管模式,保持发行上市条件不变,投资者门槛不变,交易机制不变,证券代码及简称不变,合并后主板仍然实行核准制,没有降低上市门槛,也没有新增上市通道,不会直接导致市场短期内加速扩容。

   

要点一:对市场运行和投资者交易影响小

深交所目前形成了包括主板、中小板、创业板在内的多层次资本市场体系。多年来,中小板在规范运作、信息披露、投资者保护、退市等制度建设方面探索创新,既为创业板顺利推出积累了经验,又为中小企业进入资本市场开辟了新渠道。然而,经过16年的发展,中小板上市公司总体上不断发展壮大,在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。

此轮合并深交所主板与中小板,是坚持问题导向,顺应市场发展规律的自然选择,也是构建简明清晰市场体系的内在要求。有助于优化深交所板块结构,形成主板与创业板各有侧重,相互补充的发展格局,更好满足不同阶段的企业发展融资的需求,增强深交所的融资功能。有利于从总体上提升资本市场的活力和韧性;有利于深入贯彻创新驱动发展战略,进一步突出创业板市场定位;有利于充分发挥深市市场功能;促进完善资本要素市场化配置体制机制,更好服务粤港澳大湾区中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。

据了解,本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整,总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。

要点二:证券代码和证券简称保持不变

此次官宣后,至合并实施完成前的过渡期内,企业发行上市维持现行安排。合并后,主板发行上市条件与原中小板一致,且保持不变,原中小板证券类别变更为“主板A股”,对应证券代码区间并入主板使用,发行审核安排不变,在审企业无需重新申报材料,不会对企业发行上市产生实质影响。

本次合并仅变更原中小板公司证券类别,证券代码和证券简称保持不变,不会影响投资者交易方式和交易习惯。主板、中小板交易机制和投资者门槛一致,投资者群体总体无差异,且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变,不会对投资者交易行为产生实质影响。

要点三:不会导致市场短期加速扩容

合并深交所主板和中小板是全面深化资本市场改革的一项重要举措,作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分,深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济,支持中小企业方面发挥了积极作用。截至2021年1月底,深交所主板和中小板合计上市公司1468家,占A股上市公司总数的35%,总市值23.39万亿元,占全市场的29%。

记者了解到,合并后主板仍然实行核准制,没有降低上市门槛,也没有新增上市通道,不会直接导致市场短期内加速扩容。证监会将会同沪深交易所釆取多项措施,维护市场稳定运行。

具体来看,一是按照市场化、法治化的原则,依法依规开展审核注册工作,切实把好市场“入口关”,从源头上提升上市公司质量。二是落实“零容忍”要求,严厉打击各类违法违规行为,持续加大对欺诈发行、财务造假等恶性违法犯罪案件的打击力度。三是大力推动长期资金入市,加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境,壮大专业资产管理机构力量,大力发展权益类产品,持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。四是充分考虑市场承受能力,科学把握投融资平衡。

要点四:股票间的估值水平不会有大变化

深市主板、中小板合并后,对估值的影响不会很大。不论是同一个交易所各板块之间,还是同一个板块内部,由于企业规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素,企业估值水平都存在一定差异。主板和中小板市盈率差异主要是由于行业类型、成长特性等结构性差异所致。截至2021年1月底,深市主板的上市公司,以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主,平均市盈率为21.74倍。中小板的上市公司,以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主,平均市盈率为36.34倍。

一般来说,新兴行业估值高于传统行业,以同类行业比较,双方估值趋同。两板合并不改变投资者门槛和交易机制,对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。在基本面没有明显改变的情况下,股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。

不排除两板合并初期受市场情绪影响,可能会出现个股异常波动的情况,但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。记者了解到,深交所将对个股异常波动情况予以重点监控,依法从严监管,维护正常交易秩序,确保市场稳定运行。

要点五:资本市场服务中小企业的功能将持续强化

中小企业是国民经济的重要力量,是保市场主体、保居民就业的主力军,对构建新发展格局、服务经济高质量发展具有重要作用。近年来,证监会通过推出一系列重大改革,我国资本市场服务中小企业的功能进一步增强。

具体来看,一是推进创业板改革并试点册制,精简优化创业板首次公开发行股票条件,综合考虑预计市值、收入、净利润等指标,设置了多元化上市条件,支持服务成长型创新创业企业上市融资。

二是推进新三板改革。设立精选层,优化发行融资制度,允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票。建立新三板向交易所市场转板机制,打通中小企业成长壮大的上升通道。

三是推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业。此外,还完善创业投资基金监管制度,出台“反向挂钩”的减持政策,鼓励投早投小,支持小微企业在交易所市场发债融资等。

市场人士认为,深交所主板与中小板合并后,发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局,为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展,创业板主要服务成长型创新创业企业。深交所还将采取再融资和并购重组市场化改革、丰富产品体系、优化改进服务等措施支持中小企业做优做强。资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱,实际上在不断增强。

要点六:并不意味着全市场注册制很快实施

股票发行注册制改革是一项系统工程,涉及发行上市、保荐、交易、退市、投资者保护等一系列关键制度改革。市场人士表示,目前,科创板、创业板试点注册制取得较好效果,各方面总体认可。但也要看到,注册制试点的时间还不长,相关制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验,有些制度还需要不断磨合和优化。因此,在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化,也不能急于求成。

此次合并深交所主板与中小板,主要解决深市主板与中小板趋同问题,立足于厘清不同板块的功能定位,构建结构更简洁特色更鲜明、定位更清晰的多层次市场体系。证监会近日召开的监管工作会议中提到,要做好注册制试点总结评估和改进优化,加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作,为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。

可以预期,证监会将评估完善科创板、创业板注册制试点制度安排,保持改革定力加强改革统筹,推动注册制改革行稳致远。

要点七:涉及中小板的指数将作适应性微调

本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响,涉及中小板的相关指数将进行适应性调整,仅需对相关指数全称、简称和选样空间描述作修订,即删除指数全称和简称中的“板”字,并作个别适应性调整,相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。

中小板指数产品不多,2021年1月底,全市场只有5条指数有产品跟踪,跟踪基金产品12只,总规模33亿元。这些指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更,不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整,有利于保持指数的稳定性和连续性,确保基金产品平稳运作。

要点八:约2个月时间完成技术改造

本次合并涉及市场主体相关系统的技术改造,包括深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等,大约需要2个月时间完成。总体来看,核心交易系统基本不受影响,整体技术改造工程和成本不大,合并对全市场技术系统的影响较小。

深交所表示,将与市场各方做好统筹对接,结合各方技术准备情况及时组织开展全市场测试,优化技术支持服务提高技术保障能力,与市场各方一道扎实推进各项工作确保高标准、高质量、高效率地完成全市场技术准备工作。

2月5日,快手港股首日上市开涨194%,市值超1.38万亿港元,暂位列港股第八位。快手如何走向万亿市值?机构散户缘何疯狂抢筹?火爆的快手难掩隐忧。

如果说美团、字节跳动的成功是在巨头的紧逼中杀出一条血路,快手的得胜则是一场天时地利人和的“躺赢”——4G时代前夕抢占短视频先机、工具前身吸引大量创作者、下沉市场的广阔提供升级发展的可能。

据路透社旗下IFR消息,快手香港IPO面向散户的发行部分获得1.28万亿港元认购,结合快手115港币发行价及面向香港散户的913.05万发售股份,快手获得了1200余倍认购。可供参考的数据是,农夫山泉香港IPO获散户1148倍认购,美团获1.5倍认购,小米获9.5倍认购。

同样活跃的还有快手股票在香港的暗盘交易。据彭博2月1日报道,快手在香港暗盘交易中的交易价为IPO价格的两倍。

记者从多位市场人士处了解到,散户对于快手打新的热情主要来自于打新套利,是否长线持有还需继续关注快手的增长与业绩。

一位互联网行业的资深观察员告诉记者,快手模式是移动互联网最后能跑通的商业模式,上市成功是对快手把移动视频的生意做透了的认可,但接下来,快手能否占稳市场地位,现在还未可知。

从快手最新发布的招股书发现:快手依靠直播和广告的主营收入仍在高速增长;但为了维持现有生态及扩大发展,营销费用的大幅增长让快手无法摆脱“流血上市”的现实;快手的用户数据已陷入增长瓶颈,能否更有作为,还需要展现其商业化开发能力,讲好新故事。

一家“直播公司”

2020年11月5日,快手在香港联交所递交申请版本招股书,正式启动上市进程。2021年1月24日,快手对招股书进行了更新,新版本增加了快手2020年第三季度的经审计的财务报告及截至2020年11月30日未经审计的财务资料。

根据新版招股书,截至2020年11月30日止十一個月,快手的总收入为人民币525亿元,毛利209亿元,毛利率39.9%,经营亏损94亿元。

产品指标方面,2020年11月,快手日活下降至2.63亿,月活下降至4.81亿,电商GMV增长至3326.82亿人民币。值得注意的是,在第三季度,快手降低了营销费用,这意味着,如果没有推广,快手将很难维持现有的用户规模。

   

快手预计2020年度亏损净额较2019年有所增加。此外,由于快手持续投资生态系统,预计在不久的将来销售及营销开支和研发开支会不断增加,无法保证在短期盈利。

快手的收入高度依赖直播业务:2017~2019年及2020年前三季度,快手实现营业收入83.40亿元、203.01亿元、391.20亿元、253.1亿元,其中直播服务收入占总营收的百分比是95.32%、91.7%、80.37%、68.52%;2018年、2019年及2020年前三季度,快手营收收入分别同比增长143.43%、92.7%、48.26%,虽然仍在高速增长,但增速已经明显下降。

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 与其他平台类似,快手直播的收入主要来自向观众销售虚拟物品,用途是打赏主播。快手平台与主播的分成比例、付费用户数及每付费用户的平均收入直接影响快手的直播收入。2020年前三季度,快手直播ARPPU(每付费用户平均收入)有所下滑,部分原因在于平台部分主播从打赏模式转为带货模式。

   

与其他平台类似,快手直播的收入主要来自向观众销售虚拟物品,用途是打赏主播。快手平台与主播的分成比例、付费用户数及每付费用户的平均收入直接影响快手的直播收入。2020年前三季度,快手直播ARPPU(每付费用户平均收入)有所下滑,部分原因在于平台部分主播从打赏模式转为带货模式。

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一直被外界看衰的快手线上营销服务业务的收入在总收入的占比不断提升。2017~2019年快手线上营销分别实现收入3.9亿元、16.7亿元、74.2亿元,2018~2019同比增长326.3%、345.5%,2020前三季度达133.4亿元,同比增长212.7%。

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快手最受外界关注的电商业务还“雷声大雨点小”。自2018年8月推出以来,快手电商GMV增长迅速,2020年前三季度达2041亿元,但货币化率低,2020年前三季度,包含电商业务的快手其他业务收入为20.25亿元。

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老铁生态基本盘

纵观快手发展史,老铁生态构成了它的内容与商业化基本盘。与抖音的异军突起相比,快手的成长佛系而自然。但当抖音开始展现更高的日活和商业数据时,快手着急了。

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2011年3月,快手的前身“GIF快手”诞生。因其可以轻松制作动图的特征,许多明星、大V喜欢用它生成表情包,上传微博,为微博贡献了大量娱乐搞怪内容。

2012年11月,不想只做工具应用的GIF快手转型为短视频社区。因其简洁易用的特性,GIF快手在用户量和用户时长上大幅上升,草根们终于找到了自己的内容输出渠道。

毕竟,人人都有表达欲。但在博客的图文时代,长图文不仅创作难度高,还很难吸引流量。而在快手的短视频社区,只用掏出手机拍一拍,每个人都能创作出内容,极大降低了草根们创作和观看的门槛。

那时的快手还没有内容运营团队,不会刻意引导话题;它的算法也不会在流量上倾斜头部大V,“让每一个用户都能被看见”。所以当“主流”人群纷纷涌入微博时,快递小哥等在城市里的草根打工者开始涌入快手。

2014年的春运潮让在城务工者把快手带回了老家。此后,快手的流量开始井喷,大批东北用户入驻快手。同年11月“GIF快手”更名为“快手”。

2015年6月快手单日用户上传视频量突破260万,用户量突破1亿。

2016年初,快手注册用户突破3亿,日活达到6000万左右,快手成为越来越多草根们的主要表达渠道。之后,掌握流量的快手顺势进入上演着“千播大战”的直播赛道。这时,快手已成为继微信、QQ和新浪微博的中国流量第四大的手机软件。但它在“主流”人群仍然没有存在感。

直到2016年6月,X博士的《底层残酷物语:一个视频软件的中国农村》刷屏朋友圈,让长期被忽视的草根群像进入大众视野。此时,掌握快手流量精髓的草根们已在快手上积累了大量的生活与精神样本。

X博士描述:“当打开快手时,你能看到一个个自虐视频、低俗黄段子和各种行为怪异的人。”“其中充满了残酷而荒诞的场景,令人不适,隐约看到了我们这个光鲜时代的暗面。”

   

快手基本页面一览

X博士还揭示了快手上没有底线的成名逻辑:拿低俗当高尚,以自践尊严获得赞赏——上面充斥着自虐式喝酒、自虐式吃东西、跳冰河……

此后,快手平台的纵容与不作为引发舆论热议,快手因此被贴上了“低俗”的标签。此外,媒体还关注到了快手混乱的主播刷榜生态,快手开始频频遭遇内容审查上的事故。

快手CEO宿华曾解释:“我们更希望快手是这个世界的一面镜子,照出这个世界最完整和最准确的样子,不想因为精英的话语权更大,就让镜子里出现更多精英喜欢的画面。”

但2018年4月,快手因存在“低俗、暴力、血腥、色情、有害问题节目”遭遇国家广电总局处罚,被下架整改半个月。更让快手警醒的是,同期被整改的“内涵段子”被永久关停。这让所有人意识到,审核风险才是内容公司最大的风险。

在广电总局发文的前一天,宿华紧急发文道歉,承认快手“算法的缺陷是价值观的缺陷”。

同样让宿华担忧的还有:2017年开始,尽管快手数次被动破圈,但快手的活跃用户没有显著增长。这在成长型赛道是不被资本允许的,它代表快手的成长空间出现了瓶颈——快手内容对一二线人群兼容性差,“主流”人群关注快手只是源于猎奇心理。

2018年左右,快手的调性开始向“美好生活”靠拢,生态内容包括生活、美食、萌娃、美妆、二次元……改版后,下沉用户没有抛弃快手,仍是快手的主要用户。

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直到这时,快手出于对内容生态的保护,在商业化上还“不太积极”。快手还忽视了后来成为它最强对手的抖音的逆势崛起。

2018年6月,抖音国内日活用户突破1.5亿,月活超过3亿人,用1年多的时间超过快手成长近6年才占据的短视频行业的头把交椅。

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据《晚点Latepost》报道,2019年春节后,快手高管和产品团队一起去重庆做了一场用户调研,内部称之“重庆会议”,此行让快手高管意识到,不激进增长将会把用户拱手让给他人。此后,快手开启了组织架构与战略调整,聚焦高速发展,开始效仿抖音的商业组织架构并增添内容生态层次。

2019年上半年起,快手在原有网生红人的社区中引入越来越多的明星入驻,包括周杰伦、孟美岐、黄渤、沈腾等多圈层明星矩阵,发力品牌推广、广告活动等,并全面布局影视、音乐、动漫、体育等受众面相对广泛的内容。但直到现在,在快手入驻的明星数量还是远远低于抖音。

2020初,下沉市场的“老铁”仍是快手的用户基本盘。根据微播易数据,2020年1月,快手三线及以下城市用户群体占比为60.83%,抖音为45.37%。快手用户相比抖音仍有非常明显的下沉市场特征。

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商业增长曲线

“老铁”成就了快手,也终成为了快手进一步发展的镣铐。除了老铁们生产的许多内容无法吸引一二线的受众外,老铁给快手带来的“下沉市场”标签也很难获得许多品牌方的亲睐。

有幸的是,快手重社交、交互氛围浓的特性让它跑通了依靠直播打赏的商业模式。但随着用户量见顶,直播收入增速放缓,快手需要寻找新的增长曲线。从财报上看,快手的广告收入增长良好。

快手广告业务发展较晚。这除了与管理层管控、品牌调性相关外,还与快手的页面设计有关。与抖音在爆发前就采用全屏高清播放概念不同,快手采用了双列展示的页面。不过,由于快手早期的许多草根用户使用低端机型,给快手内容池内带来了大量低画质内容,让其双列比单列展示给用户带来更好的体验。

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快手此前的页面设计

相较抖音的单列,快手的双列模式由于增加用户反选环节,在广告友好度上处于明显劣势。

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快手在改变。2020年9月,快手上线快手8.0版本,兼容“发现”页双列点选和“精选”页单列上下滑两种页面浏览模式,在页面设计上与抖音越来越类似。这一改版被业内认为将提升快手的广告空间,但内容调性的大局决定抖音广告业务的天花板将高于前者。

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据了解,相比于广告收入,外界对快手电商商业化的期待更高。但对于电商业务能否成为快手的“新故事”,业内评价不一——看好快手电商的人认为,快手是社区,里面的小型网络支撑起了巨大的GMV;而看衰快手电商的人则说,电商企业那么多,“快手的优势在哪”。

快手最新披露的财报显示,截至2020年11月30日,快手电商GMV达到3326亿元人民币,已经超过2019年全年GMV的5倍。2020年以来,快手电商GMV实现第一个1000亿用了6个月,第二个1000亿仅用了3个月,第三个1000亿只用了两个月。

但GMV并不代表快手实际的电商业务水平,快手的货币化率(收入/GMV,代表电商变现能力)低,假设快手的其他收入(包括电商、游戏、在校教育)全都来自于电商业务,快手2019年和2020年前三季度的货币化率也仅为0.44%和0.61%,而阿里、京东和拼多多的这一数据在2019年都超过3%。

这意味着,快手还处于为了维持规模对主播进行大幅让利的阶段,GMV难以落袋为安。此外,电商生态还涉及供应链、物流、支付等方方面面的管控,快手电商离形成商业生态还很遥远,更不用说行成“护城河”。

快手的用户和直播收入增长已现疲态,广告造血能力不及抖音,电商业务还处于让利主播的阶段。这让市场对于快手的质疑声与夸赞声同样强烈。

看好快手的人认为,相较于抖音:快手在社区氛围的生态表现方面后劲十足,前者更像微博,后者有很强的用户关系;快手的盈利模式更加多样化,包括直播、广告、电商及未来的本地生活,而抖音主要靠广告。

唱衰的人则认为:快手的乡土气息将成为其长期桎梏;它没有坚实的主营金矿,造血能力不及抖音;其3亿日活数据也已很难提升;更重要的是快手大股东腾讯所扶持的视频号,将成为影响短视频行业格局的重要变量。

目前快手披露的数据还无法支撑新的故事,能平息争议的唯有快手未来实际的业绩。

[责任编辑:admin]

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